1月進入冬儲階段，實質需求逐步萎縮，而原料端煤炭安全檢查和印尼禁止出口推升供應端偏緊預期，同時焊鍍管品種來看，天津作為厚壁無縫鋼管生產集中地因公共衛生事件生產、運輸受到較大影響，貿易商冬儲預期出現抬升；中下旬宏觀預期向好驅動，資金強勢做多將繼續支撐2月行情預期。現貨基本面呈現冬儲資源價格偏高、整體庫存水平偏低的特點，在此背景下， 2月焊鍍管價格調整空間及周期長度關鍵在于需求。

一、一月國內焊鍍管價格步入區間盤整

  1月國內焊管、鍍鋅管價格先跌后穩。據云商平臺監測數據顯示，截至1月26日，全國4寸(3.75)國標焊管平均價格5331元，比上月同期下跌208元，全國4寸(3.75)鍍鋅管平均價格6286元，比上月同期下跌185元；全國50*50*2.5方管平均價格5268元，比上月同期下跌72元；全國219*6螺旋管平均價格5565元，比上月同期下跌202元。月中下旬焊鍍管市場反彈力度弱于上游(見圖1)。

圖1國內焊管、鍍鋅管4寸*3.75mm價格走勢圖（單位：元/噸）

  焊鍍管廠綜合生產利潤壓縮。1月結算周期內焊管廠平均盈利收窄至30元，螺旋管、架子管受季節性影響更甚；鍍鋅管由于原料鋅錠價格震蕩偏高，而月上旬管廠為促進貿易商冬儲拿貨，采取漲價不漲的保價原則，上下受壓；月中下旬冬儲政策落地，折算含稅出廠價格5400-5600元，實質利潤空間同樣受限。

圖2 2021-2022年唐山焊管-帶鋼、鍍鋅管-焊管價差走勢圖

  華北帶鋼會議1月精神：355mm以下執行4640元，356-450mm執行4650元，451mm以上執行4660元；2月指導價4950元，現金含稅，承兌加70元。

  邯邢帶鋼會議1月結算價：SPHC4750元，熱卷普碳（1010系列）4750元，中寬帶結算4660元，窄帶結算4660元。

  邯邢帶鋼會議2月指導價：窄帶4950元，中寬帶4950元，熱卷普碳（1010系列）5000元，SPHC5000元，下月承兌大行90元，小行100元。

二、供應端機會與風險并存

  生態環境部1月24日新聞發布會介紹，北京冬奧會、冬殘奧會賽期正值我國北方地區冬春交匯季節，環境氣象條件極為不利。北京、河北等周邊省市以人大決定或立法等形式，授權當地政府在冬奧會籌備和舉辦期間可依法依規采取必要的行政措施，對污染重、排放量大、經濟影響相對較小的企業和車輛進行臨時性管控。

  2022年1月1日至2022年3月15日，原則上各有關地區鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%，而去年在3月份才開始嚴格按照30-50%高爐比例進行停限產，今年1、2月份或有增產空間。最新統計數據顯示，12月國內粗鋼日均產量278萬噸，超出各機構預期；1月21日網統計全國主要鋼鐵企業高爐按容積計算開工率74.79%，月比上升3.41個百分點，產量恢復主要集中在華東、華中和西北地區。不過2月過渡春節，同時冬奧會、殘奧會鋼企環保績效評級將按更低一級執行，供應繼續增量有限。

  獨立調坯軋材受環保限產政策影響較大。近兩年唐山地區145-238mm新增產能占比50.48%，整體新增日產量0.6萬噸，但因生產管控產能并未完全釋放。

  連鑄連軋帶鋼整體上退多增少，清退軋線以355mm帶鋼為主，新建軋線基本以中寬帶鋼與熱軋板卷為主，同時中寬帶被熱卷取代的趨勢明顯。2021年12月起熱軋鋼企完成產量平控任務陸續開啟復產，1月截至27日唐山地區熱軋帶鋼生產企業15家，總計29條帶鋼平均產能利用率55.02%，較上月同期上升5.90個百分點，較去年下降18.79個百分點。不過唐山帶鋼倉儲庫存總計36.56萬噸，月比增量17.43萬噸，較上年減少51.49%，相對于往年春節前也處于偏低水平，因此區域性供需錯配機會將階段性存在。

  據國家統計局數據，2021年12月，我國焊接厚壁無縫鋼管產量521.6萬噸，同比下降7.9%，1-12月焊接厚壁無縫鋼管產量5883.2萬噸，同比下降3.7%。

圖3 2019-2021年我國焊管月度產量走勢

  焊鍍管廠冬儲水平偏低。據網調研，截至1月21日，天津唐山邯鄲主流管廠廠內總體庫存67.82萬噸，比上月同期降1.45萬噸，下降2.09%；比去年農歷同期降11.63萬噸，下降14.64%。廠內原料帶鋼庫存24.55萬噸，比上月同期降7.11萬噸，比去年農歷同期降7.32萬噸；焊管庫存15.47萬噸，比上月同期增0.31萬噸，比去年農歷同期降1.84萬噸；鍍鋅管庫存27.8萬噸，比上月同期增5.35萬噸，比去年農歷同期降2.47萬噸。1月中旬左右因冬奧會管控供應階段偏緊預期出現，但市場普遍對2月行情回暖高度及周期看法謹慎，加工類及協議貿易商多理性冬儲，整體庫存控制在15-20天銷量左右，部分地區受工程回款及疫情影響較大，庫存偏低。1月20-25日北方管廠陸續停產放假，在產產能利用率下降至62.55%；南方部分管廠接年后訂單幾千噸至萬噸左右，產線在28日-29日左右停工，原料儲備至2月用量（見圖4）。

圖4津唐邯主流管廠庫存統計圖

三、宏觀政策托底 需求開門紅

  目前財政和貨幣政策協調聯動，總基調強化跨周期調節，政策發力適當靠前。1月央行通過調降各政策利率基點，重啟14天逆回購等加大流動性投放力度；財政延續減稅降費，專項債提前下發等助力年初形成“實物工作量”，而進一步寬松的確認預計有待一季度經濟金融數據的驗證。

  地產政策底已現，用鋼需求向存量項目傾斜。2021年“三道紅杠”防范逾期交付的大背景下，新開工面積增速繼續下滑，而房貸利率下降刺激樓市小陽春帶來的資金回流，將促使地產用鋼需求向存量項目的趕工傾斜。1月20日左右因疫情農民工出現提前返鄉，下游工地陸續停工，陜西有部分地鐵等基建項目復工計劃，全國來看春節期間約一成項目不停工；節后項目復工計劃集中在正月十五（2月15日）之后，從往年經驗來看，節后需求恢復到正常水平一般需要5-7周左右的時間，而受冬奧會及疫情影響，房地產項目開工或于三月中旬之后有明顯啟動。

  從焊鍍管品種來看，1月在統計11家管廠日均出貨量3.33萬噸，高于上年冬儲同期11.11%，低于2020年10.96%。1月主導管廠通過現價優惠、預付款及協議超量優惠、遠期保價政策等提高中大協議戶冬儲操作的積極性，隨著盤面情緒由謹慎轉向偏積極，各地貿易商今年儲貨量在正常庫存的10%-20%之間。中央經濟工作會議將管道建設工作提升到新高度，針對“城市血管”作出專門批示，未來利好老舊小區改造、水利、能源輸送用管。

圖5津唐邯主流管廠日均出貨量走勢圖

四、焊接厚壁無縫鋼管全年凈出口量微幅回溫

  據海關最新統計顯示，2021年我國累計出口焊管377.48萬噸，比上年增長11.248%；其中12月出口焊管38.17萬噸，環比增長26.67%。2021年我國累計進口焊管21.90萬噸，比上年增長9.263%；其中12月進口焊管1.86萬噸，環比增長19.733%。全年累計凈出口焊管355.58萬噸，較上年增長4.79%，占國內焊管產量的5.39%。

  海外鋼材市場供需偏緊的形勢已逐步緩解，中物聯鋼鐵物流專業委員會數據顯示，2021年12月份，鋼鐵業新出口訂單指數為36.3%，較上月回升1.5個百分點，連續八個月處于收縮區間。從出口情況來看，12月新增訂單雖然有所增加，但在手訂單數量呈現縮量狀態；不過全球疫情的不確定性紅利仍在發揮作用，中國出口短期利好仍存。

五、二月焊鍍管價格將前高后低

  一月鋼市主要圍繞宏觀、冬儲及供應端的不確定性運行。2022年開年相比去年，外部影響因素減弱，同時經濟動能呈現放緩趨勢，宏觀調控力度加大，托底預期成為春節后行情的重要支撐之一；經濟穩增長與冬奧會管控相較量，生產端受限的預期是第二要素；對于焊鍍管品種來看，上下游冬儲處于正常偏低水平，春儲的接力需求是第三要素。2月下旬預期驅動減弱，基本面將考驗現實需求的進度對供應復產的承接。而唐山地區帶鋼冬儲資源集中在4650元左右，成本影響將不斷上升，因此預計2月焊鍍管市場將積極跟進期貨及上游價格，實現先漲后調，而強勢調整則預估出現在3月4日兩會經濟方向的定調后及3月中旬上下游強勢復工、復產階段。

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