無縫鋼管廠家利潤出現(xiàn)明顯壓縮。長流程螺紋鋼利潤已經(jīng)從492元/噸壓縮至200元/噸附近，短流程則再次陷入虧損。故本輪無縫鋼管廠家復產(chǎn)可能已經(jīng)逐步接近尾聲，厚壁鋼管供應(yīng)再回5月高點的可能性不大。當下長流程螺紋鋼尚有一定利潤，短期供應(yīng)可能在高位維持一段時間。

8月以來，各地持續(xù)高溫抑制了螺紋鋼需求，而供應(yīng)因無縫鋼管廠家利潤的恢復持續(xù)回升，受此影響，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)明顯回調(diào)。我們認為，在供強需弱背景下，螺紋鋼價格短期仍會處于弱勢，但9月下旬之后存在階段性企穩(wěn)可能。

圖為螺紋鋼2301走勢

需求：強基建、弱地產(chǎn)格局延續(xù)

目前，市場博弈的焦點在“金九銀十”旺季預期的兌現(xiàn)程度如何，我們認為，隨著高溫天氣影響的減弱以及穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，厚壁鋼管需求存在環(huán)比改善空間，但空間可能不大，因為地產(chǎn)對于厚壁鋼管需求的拖累依然較大。自4月份開始，地產(chǎn)新開工面積已經(jīng)連續(xù)4個月同比降幅在40%以上，盡管從中央到地方政府出臺了一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策，但主要集中在竣工和銷售環(huán)節(jié)。且無論從月度還是高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)均不佳，開發(fā)商的資金狀況也沒有明顯好轉(zhuǎn)，在這種情況下，未來幾個月拿地和新開工都將延續(xù)下行走勢，而地產(chǎn)耗鋼量的60%都是集中在新開工環(huán)節(jié)。

政策對于基建的支持力度雖然較大，且預計未來幾個月基建投資保持10%以上增速的概率還是比較大的，但基建投資僅占螺紋鋼消費量的30%左右，不足以對沖地產(chǎn)投資下滑影響。

供應(yīng)：無縫鋼管廠家復產(chǎn)逐步接近尾聲

得益于利潤的回升，7月下旬開始，螺紋鋼供應(yīng)逐步恢復。截至8月底，螺紋鋼周度產(chǎn)量已經(jīng)回升至293.81萬噸，較7月下旬低點回升27.5%。但自8月中旬開始，無縫鋼管廠家復產(chǎn)邏輯開始有所變化，因為厚壁鋼管需求恢復不及預期導致價格再次走弱疊加前期無縫鋼管廠家復產(chǎn)補庫使得原料價格反彈明顯，無縫鋼管廠家利潤出現(xiàn)明顯壓縮。長流程螺紋鋼利潤已經(jīng)從492元/噸壓縮至200元/噸附近，短流程則再次陷入虧損。故本輪無縫鋼管廠家復產(chǎn)可能已經(jīng)逐步接近尾聲，厚壁鋼管供應(yīng)再回5月高點的可能性不大。

但有一點值得注意，未來幾個月行政性限產(chǎn)的力度可能低于預期，厚壁鋼管供應(yīng)更多需要利潤變化進行調(diào)節(jié)，而當下長流程螺紋鋼尚有一定利潤，這就決定了厚壁鋼管供應(yīng)的調(diào)節(jié)速度是比較慢的，短期供應(yīng)可能在高位維持一段時間，不一定會出現(xiàn)快速下降。

成本：對鋼價的支撐力度或弱化

7月下旬之后，無縫鋼管廠家的復產(chǎn)、補庫帶動原料價格出現(xiàn)了一波強勢反彈，鐵礦石、廢鋼價格最大反彈幅度超過20%，焦炭現(xiàn)貨兩輪提漲落地，累計漲幅16.5%。但前文我們說到，隨著利潤的收窄，無縫鋼管廠家復產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，在這種情況下，無縫鋼管廠家補庫也會持謹慎態(tài)度。無縫鋼管廠家礦石庫存在經(jīng)歷短暫回升之后，上周再次下降127萬噸。

原料供應(yīng)則整體呈現(xiàn)增加態(tài)勢。鐵礦石方面，按照四大礦山上半年財報數(shù)據(jù)和最新發(fā)運目標估算，下半年發(fā)運要比上半年增加8400萬噸才可能完成任務(wù)，即使考慮非主流礦和國產(chǎn)礦減量，增加態(tài)勢也不會改變。雙焦方面，目前蒙煤通關(guān)量在500—600車的水平，且未來會進一步增加。焦炭得益于利潤的回升，近幾周供應(yīng)也有明顯增加。因為未來幾周礦石、雙焦都有進一步走弱壓力，對鋼價支撐力度將減弱。

綜合來看，我們認為在需求走弱、供應(yīng)維持高位、成本支撐力度弱化的情況下，近期螺紋鋼價格仍會處于弱勢。但9月下旬之后，隨著宏觀利空的落地，市場焦點可能轉(zhuǎn)向二十大的政策利好預期以及之后的采暖季限產(chǎn)等，屆時鋼價可能有階段性企穩(wěn)可能。（東海期貨 劉慧峰）

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