5月煤焦價格出現了較大的回調，焦炭連跌4輪累計跌800元/噸，在鋼價、焦價同時下跌，鋼企、焦企利潤重挫的背景下，市場形成了負反饋，焦煤價格也承壓下行。

截止30日，5月煉焦煤綜合價格指數下跌269.1個點（月初2817.4月末2548.3），焦炭綜合價格指數下跌740.1個點（月初3990.9月末3250.8），由于疫情的影響，終端需求疲軟，鋼價下跌形成負反饋，迫使煤焦價格跟跌。

展望6月市場，煤炭供應邊際在改善，但下游需求也同樣維持高位，是供需兩旺的格局。當下無縫厚壁鋼管廠家、焦化焦煤低庫存問題非常突出，在煤焦雙跌背景下，下游企業均以按需采購為主，焦化廠廠內庫存也跌至了歷史低位水平，在焦炭沒有企穩之前預計焦鋼企業仍舊會按需采購。

短期市場在終端需求沒有明顯改善之前，預計雙焦仍將偏弱運行，但對中長期市場則無需過分悲觀，待終端需求回暖后焦煤的低庫存問題就會顯現，6月中下旬煤焦市場有望止跌反彈。

6月初市場暫未走出負反饋的陰霾

目前，疫情對終端需求的影響還未結束，而緊接著南方的雨水高溫季天氣馬上到來，市場剛走出疫情的陰霾又或將步入傳統的淡季，無縫厚壁鋼管廠家的利潤將很難得到修復。

眾所周知本輪的煤焦價格下跌，主要就是因為無縫厚壁鋼管廠家沒利潤，對原料價格形成負反饋，而短期無縫厚壁鋼管廠家利潤沒有得到修復之前，對煤焦價格很難形成支撐，市場負反饋邏輯就還未徹底結束，煤焦就有繼續承壓的風險。

此外，目前焦企已經開始出現虧損，調研的獨立焦企平均噸焦盈利為-48元/噸，主產區焦企已經開始虧損，如若焦炭進一步下跌則焦企很有可能會出現主動的限產行為，從而進一步減少對焦煤的需求。

焦煤供應邊際在改善

首先一季度統計局數據全國原煤產量10.84億噸，同比增10.3%。另外，國常會會議確定能源保供增供舉措，提出通過核增產能、擴產、新投產等，今年將新增煤炭產能3億噸。一系列的保供穩價措施下，國內煤炭供應邊際也在不斷改善。

進口方面，5月份蒙煤通關逐漸上升，288口岸每日通關車次也超過了450車，策克口岸也在近日開始恢復通關，后續蒙煤通關仍有望繼續增加，288口岸有望超過500車/天，參照去年四季度極限的通關水平應該在600車/天附近，策克口岸也有望回到100車左右的水平，相比目前6月份蒙煤進口量仍有望繼續小幅增加。

6月中下旬煤焦有望止跌反彈

焦煤競拍情緒逐漸回暖

上周山西地區參與競拍煉焦煤礦統計102家，累計掛牌數量140.25萬噸，其中39家出現不同程度流拍，累計流拍數量32.55萬噸，流拍占比23.2%。5月份的前兩周流拍比分別達到了41%和50%，相比5月上中旬，下旬競拍市場情緒是有明顯好轉的。

在煤價經歷了充分的回調后，下游庫存也來到了歷史低位，洗煤廠、貿易商則伺機開始建庫存。而目前焦化、無縫厚壁鋼管廠家還未正式開始補庫，主要的原因還是下游市場暫未企穩，焦炭仍有提降第五輪的預期，焦企擔心焦炭繼續降價，從而還不敢補給焦煤庫存。

焦煤低庫存問題尤為突出

5月份雙焦持續下跌，下游主動降低焦煤庫存，導致目前焦鋼企業庫存處于非常低的水平。調研統計獨立焦企全樣本：產能利用率為80.7%，焦炭庫存110.3萬噸 ，煉焦煤總庫存1113.2萬噸，焦煤可用天數12.1天，同比去年降低了4.8天；247家無縫厚壁鋼管廠家樣本：產能利用率88.56%，焦炭庫存683.06萬噸，焦炭可用天數 12.22天，同比增0.17天；煉焦煤庫存900.27萬噸，焦煤可用天數14.32天，同比降低了2.21天。

目前焦鋼企業焦煤庫存均處于歷史低位水平，同時利潤也處于較低水平，在利潤沒有得到修復之前，下游還是相對比較謹慎的，暫時還是采取按需采購維持低庫存的策略。

但市場低庫存的事實并不能被忽視，進入6月份，隨著疫情的好轉，上海也馬上面臨解封，市場需求還是有望進一步好轉。夏季進入用電高峰，動力煤保供需求又會開始擠占一部分配焦煤的供給，山東大礦已經開始著手建煤炭庫存，對焦煤的邊際供應是有減弱影響的。

總之，6月煤焦市場，從基本面看終端厚壁無縫鋼管的需求是否能夠回暖是核心問題，焦煤自身的低庫存是支撐煤價的最有利因素。焦炭4輪下跌后焦鋼企業處于關鍵的博弈階段，可預見的是終端厚壁無縫鋼管需求環比會逐漸改善，煤焦繼續下跌空間也會有限。

煤焦價格6月能否迎來止跌反彈，關鍵是看終端需求能否改善，無縫厚壁鋼管廠家利潤能否得到修復。短期市場可能會繼續維持低位震蕩，但中長期煤焦依然具備上漲動力，夏季是用電高峰動力煤對配煤供給會形成擠兌，焦鋼企業補庫對需求也有提振，綜上預計煤焦短期有可能會繼續偏弱運行，但6月中下旬有望止跌反彈。

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