本文為大客戶服務部《月報觀察》精簡版，原文已于上周日（5.29）發出。

5月25日，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議。這次會議強調了穩增長政策落實，穩增長的急迫性凸顯。這也激發了市場樂觀情緒，帶動了鋼價上漲。

五月鋼鐵價格從高位回落，但政府本周的力挽狂瀾的政策宣示預將推動整體市場情緒轉強。同時疊加疫情后的鋼鐵需求回補，六月鋼價預計在上旬保持上漲動力，但還是要面臨淡季需求回補速度和力度的考驗：六月中旬的數據，宏觀數據和美聯儲加息動作等數據密集發布將最終給出六月中下旬的價格方向。

5月28日晚，北京宣布社會面清零，社會活動開始逐步恢復；上海也將在六月開始逐步復工復產，這都有利于六月的厚壁無縫鋼管需求回補和恢復。但需警惕復工復產的會逐步展開，同時六月天氣條件并不利于建筑施工，所以提示關注厚壁無縫鋼管市場庫存數據的變化，把握市場節奏。

六月鋼價價格的變化還將受制于無縫厚壁鋼管廠家產量變化。調研顯示：短流程無縫厚壁鋼管廠家的產量難以再降，但長流程無縫厚壁鋼管廠家的鐵水產量仍在緩慢上升，無縫厚壁鋼管廠家因虧損或其他原因減產仍屬個案。如果六月產量增幅高于需求回補增幅，鋼價上漲空間難言樂觀。

五月，我們以螺紋成本為軸，判斷弱需求下鋼價“磨底”成本支撐，但難言“崩盤”。但如上所述，六月市場邏輯聚焦需求回補速度/強度和無縫厚壁鋼管廠家產量變化。如需求回補不及預期，鐵礦和焦炭的成本支撐也將成為鏡花水月。六月鋼價機會和風險都將大于五月，提示關注核心數據，把握市場節奏。

厚壁無縫鋼管市場對六月復工預期較高，信心好轉，六月螺紋價格預計先反彈，后可能隨著需求回補力度不足疊加淡季對施工的影響導致強預期落空。當前螺紋軋線開工和電爐開工低位，產量見底。本周調研表明六月產量持續緩慢回升，（如鋼價不大幅下跌，難見大規模無縫厚壁鋼管廠家減產）。動態清零不動搖，疫情防控的常態化對需求回補的高度和強度必有影響，而長三角也將在六月份“入梅”，下游需求回補或不及預期，無縫厚壁鋼管廠家庫存壓力難消。

回顧五月疫情和鋼價走導致廢鋼供應低迷，廢鋼性價比降低的背景下長短流程都在減少廢鋼使用量，導致月末廢鋼價格明顯下跌。本周，短流程電爐產量降至25萬噸，接近去年十月鋼價崩潰后的水平，預計短期內短流程產量將保持低位。

五月熱卷產量整體維持在高位，周均產量為323萬噸/周。六月隨著華東、華南和東北地區部分無縫厚壁鋼管廠家計劃減產；再加上五月華東地區某無縫厚壁鋼管廠家新增軋線投產，預計六月該無縫厚壁鋼管廠家產量有小幅提升。本周調研表明六月熱卷產量較五月有30萬噸左右的減量，周均產量預計在316萬噸/周左右。正常情況下，場外庫存在30萬噸左右，而目前華北地區隱形庫存在120萬噸左右，6月隨著疫情好轉，隱形庫存逐漸流入市場，供應或有所增加，施壓市場價格。

六月部分無縫厚壁鋼管廠家計劃減產導致熱卷產量將會有小幅下降，但無縫厚壁鋼管廠家大面積減產的可能性仍然較低。需求方面隨著六月疫情得到初步控制，需求將有所回升，但需求回補不及預期的風險仍然存在。

六月鐵礦石價格驅動核心在于無縫厚壁鋼管廠家減產節奏和力度，以及六月上海全面復工復產后需求回補的高度。從目前情況來看，六月季節性因素和基建房地產未見邊際上的好轉，需求邊際恢復有限；而無縫厚壁鋼管廠家虧損比例已達52%，當前無縫厚壁鋼管廠家還在持續增產情況下，無縫厚壁鋼管廠家利潤或進一步收窄，無縫厚壁鋼管廠家在低利潤和高庫存壓力下，可能導致主動減產增多，帶動礦價下行。

五月雙焦供應依舊偏緊，但在厚壁無縫鋼管價格連續下跌的情況下，產業鏈末端的焦化企業和無縫厚壁鋼管廠家壓價態勢都咄咄逼人。在焦炭四輪提降落地后，西部地區部分焦企主動減產，全國焦企產能利用率從82.2%回落至本周的80.7%，預計產能利用率將繼續小幅回落，焦炭日產很難維持在117萬噸的水平，供應難言寬松，緩沖焦炭價格進一步下跌壓力。但需注意，六月240萬噸/天的鐵水頂部產量也是焦炭的需求頂，如果無縫厚壁鋼管廠家低利潤和成材高庫存壓力無法在六月得到緩解，無縫厚壁鋼管廠家主動減產增多，焦炭價格或將承受第五輪或第六輪的下跌壓力。

當下焦炭價格處于下行通道，對焦煤的主動補庫需求并不強烈。下跌行情中，主焦煤現貨價格依靠目前高性價比的蒙煤成本支撐：按蒙5煤二季度坑口長協價125.4美金/噸換算，當前2700元/噸的價格錨定國產主焦煤價格。

五月以來動力煤價格成為政策引導和關注的焦點：相關部門對中長協保供和覆蓋率以及各環節成本價格進行頻繁調查與約談。今年海內外能源安全形勢十分嚴峻，在進口煤炭資源緊張，價格高企的情況下，充分保障國內電廠的煤炭供應尤為重要，防止再現“拉閘限電”。預計六月中長協煤價將嚴格落實發改委等相關部門的限價要求，在“合理區間”運行；現貨方面，屬于化工等非電需求的原料用煤可能因現貨資源緊張繼續保持易漲難跌的情況。

注：文中*號分別代表以下規格的月均價格：

螺紋：上海螺紋HRB400E20mm

熱卷：上海Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港PB粉

焦煤：臨汾低硫主焦煤

焦炭：日照港準一級焦炭

動力煤：秦港鄂爾多斯產Q5500動力煤

作者：上海鋼聯黑色產業研究服務部

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