北京時(shí)間3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25基點(diǎn)，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率至0.25%-0.50%區(qū)間，在控制通脹和阻止經(jīng)濟(jì)下行之間，美聯(lián)儲(chǔ)最終選擇了前者，由此開啟了一個(gè)抗擊通脹的新周期。那么，美聯(lián)儲(chǔ)為什么在此時(shí)選擇加息？本文將分析美聯(lián)儲(chǔ)加息背后的理論原因，并結(jié)合當(dāng)下環(huán)境，討論本輪加息對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。

長(zhǎng)期以來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、最大就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)，為此提供適度的利率水平。因此，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作關(guān)注的兩大核心數(shù)據(jù)就是通脹與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。根據(jù)現(xiàn)有的貨幣政策框架，美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)是將通脹錨定在2%，而最大就業(yè)水平無法直接衡量且會(huì)隨著時(shí)間而變化，其主要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)市場(chǎng)景氣度相關(guān)。

此前根據(jù)美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)，由于能源、食品和服務(wù)價(jià)格上漲，美國(guó)2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比升至7.9%，創(chuàng)40年新高，加深了對(duì)美國(guó)通脹甚至滯脹的擔(dān)憂。但2月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，其中非農(nóng)就業(yè)增加67.8萬人，創(chuàng)2021年7月以來新高。本次會(huì)議聲明中指出，就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降，但通貨膨脹仍然居高不下，反映出與疫情、更高的能源價(jià)格和更廣泛的價(jià)格壓力有關(guān)的供需不平衡。此外，在本次會(huì)議上，鮑威爾還多次提及俄烏局勢(shì)將增加美國(guó)通脹的變數(shù)，表達(dá)了該問題對(duì)全球供應(yīng)鏈沖擊的擔(dān)憂。

從歷史上來看（表1），美聯(lián)儲(chǔ)一共進(jìn)行了6輪加息周期，雖然美聯(lián)儲(chǔ)基于同樣的出發(fā)點(diǎn)為了控制通脹風(fēng)險(xiǎn)，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展進(jìn)行調(diào)控，但其中造成每次加息的因素多種多樣，最早的時(shí)間可以追溯到1983年期間，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期中通脹率達(dá)到了驚人的13.5%后美聯(lián)儲(chǔ)急需控制通脹率；也不乏在1999與2004年中為了對(duì)抗互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及房地產(chǎn)泡沫；在2016年第六輪加息中為了平衡前期充分的量化寬松。北京時(shí)間3月17日零點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)第七輪加息正式落地，其中根據(jù)圖1美聯(lián)儲(chǔ)FOMC點(diǎn)陣圖做出的預(yù)判，本年度2022年加息次數(shù)將預(yù)計(jì)達(dá)到7次，并且在2023年底利率將達(dá)到2.8%。

那么，在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上進(jìn)行加息的時(shí)間區(qū)間中，大宗商品價(jià)格都是如何變化的呢？選取了美聯(lián)儲(chǔ)第六輪加息期間（2016.12-2018.12）美元指數(shù)、熱軋板卷、黃金、銅、布倫特原油作為參考標(biāo)的進(jìn)行分析，其中參考時(shí)間維度為2016年加息落地前一個(gè)月的交易日價(jià)格與加息落地后一個(gè)月的交易日價(jià)格（表2）。

回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息時(shí)大部分是全球通脹不斷升溫的階段，在這個(gè)過程中，大宗商品價(jià)格基本處于持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)，直至美聯(lián)儲(chǔ)加息周期到了尾聲，此時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩走弱，逐漸進(jìn)入衰退階段，大宗商品的價(jià)格才開始出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整。因此我們認(rèn)為，大宗商品的價(jià)格在全球市場(chǎng)情緒面刺激下，短期內(nèi)沖高后依舊會(huì)維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但是預(yù)計(jì)2022年年末或2023年，大宗商品的價(jià)格屆時(shí)將會(huì)從高位回落調(diào)整。

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