從2020到2022，焦炭行業去產能進入高潮，這是自2016年供給側改革以來的延續。2016年以來，中央和地方層面均相繼出臺了較多的焦炭行業去產能政策，各省的去產能政策基本上是圍繞在4.3米及以下的焦爐產能進行的，產能淘汰主要集中在山西、內蒙、河北及河南地區，基本都是省內置換。截至2021年12月底，據 統計，全國仍有1.3億噸/年產能的4.3米及以下的焦爐，占焦化總產能的24%。5.5米及以上的焦爐主要分布在山西、河北、山東、內蒙及河南地區，分別占比18.9%、18.1%、10.9%、7.1%及5.1%。

在此大背景下，三年的焦化去產能受到宏觀和地方政策的影響，節奏成為影響市場價格波動的重要影響因素。通過梳理過去兩年去產能節奏對焦炭價格的影響，我們發現：

1）2020年四季度集中去產能導致焦炭供不應求，全年焦炭去庫超400萬噸，焦炭價格也在四季度迎來大幅上漲，三個月內上漲34%（2050-2750元/噸。）2020年去產能節奏“先緩后急”，雖然全年總體產能是凈淘汰的，但前后節奏不一，第一、二季度較緩和，而三季度還有產能凈增，到四季度，各個企業發現產能淘汰指標并未完成，結果全部在11、12月份開始集中淘汰產能、關停焦爐，造成第四季度焦炭連續去庫136萬噸（-13%）。這直接導致了焦炭價格從10月開始至次年2月大漲1000元/噸。

2）而2021年雖沒有再出現2020年4季度集中大幅去產能的情況。但仍出現了2021年三季度焦炭價格大漲1600元/噸的情形，兩個半月漲幅48%，漲幅明顯高于2020年四季度。這主要是由于焦煤供應受限導致的煤價大漲推升焦炭成本大幅上漲，以呂梁低硫主焦煤來看，其價格從6月底至9月底漲了一倍（2050-4100元/噸），焦炭供應矛盾從產能約束轉移至原料供應受限。同樣的，2021年四季度后，國家出臺煤炭保供政策，原料供應大幅緩解，同時需求端鐵水產量大減，最終傳導至焦煤價格大跌，焦炭價格應聲回落1600元/噸。

目前，各地焦化產能淘汰置換政策雖不統一，但對于新增產能的手續要求開始嚴格。新增產能的速度或將不及預期快，但2022年焦化產能凈新增趨勢難有改變，預計全年將凈新增1454萬噸/年產能。

我們預計2022年不會再出現因去產能問題造成的供需錯配：2022年新增與淘汰產能基本屬于產能置換，且部分2021年因手續不全問題的焦化產能預期延期至2022年投放。此外，經過兩年的新增與淘汰產能，無論是企業還是地方政府對于節奏的把控都趨于規范，集中大幅淘汰焦爐的概率較低。在碳達峰碳中和的背景下，2022年鐵水平控甚至同比減少的概率仍有，在焦炭產能還要凈新增1000多萬的背景下，焦炭的產能顯然是能夠匹配鐵水需求的。同時，在國家增產保供下，煤炭供應預期將好于2021年，焦煤價格難以再出現2021年這樣的大漲大跌，焦炭價格波動幅度亦將收窄，預計2021年焦炭的價格幅度在1000元/噸以內。

截至2021年1月21日，據調研統計，到2022年底總焦化產能預計將達到5.54億噸/年，將高于2021年底的5.4億噸/年，年增幅2.9%。

1、2020及2021年焦化去產能回顧

2020年是焦化去產能大年，全年凈淘汰2500萬噸年產能，約占當時總產能的4.6%。其中山西、河北和河南分別凈淘汰焦化產能1658萬噸/年、666萬噸/年和710萬噸/年。2020年“大刀闊斧”地去產能政策源自焦化行業的綠色改造，導致焦炭大幅去庫，也是焦炭價格在2020年年底大漲的重要原因。

2020年大幅去產能2500萬噸/年，導致焦炭總庫存從年初的高位1438萬噸降至1030萬噸的水平，庫存水平大幅降低28%。從圖4可以看出，2020年去產能節奏“先緩后急”，雖然全年總體產能是凈淘汰的，但前后節奏不一，第一、二季度較緩和，而三季度還有產能凈增，到四季度，各個企業發現產能淘汰指標并未完成，結果全部在11、12月份開始集中淘汰產能、關停焦爐，造成第四季度焦炭連續去庫136萬噸（-13%）。這直接導致了焦炭價格從10月開始大漲1000元/噸。可以看出，焦炭去產能節奏越快，短期內，焦炭去庫速度越快，從而焦炭價格漲幅越高。（見圖4、圖3）

到了2021年，新增與淘汰節奏明顯趨緩（圖4）。內蒙、河南、山西等地焦化企業由于能耗、產能問題新投產時間一再延后。7月以后，受到各地能耗雙控、環保等政策加嚴影響，山西多地在建焦化項目停工整改、完善手續，如山西呂梁地區東義焦炭一期項目，因手續不全問題導致反復開爐又關停，舊焦爐關停時間也相應順延。

2021年雖沒有再出現2020年4季度大幅去產能的情況。但仍然出現了2021年三季度焦炭價格大漲1600元/噸的情形，且漲幅明顯高于2020年四季度，原因何在呢？主要還是在于焦煤供應受限導致的煤價大漲推升焦炭成本大幅上漲，以呂梁低硫主焦煤來看，其價格從6月底至9月底漲了一倍（2050-4100元/噸），焦炭供應矛盾從產能約束轉移至原料供應受限。同樣的，2021年四季度后，國家出臺煤炭保供政策，原料供應大幅緩解，同時需求端鐵水產量大減，最終傳導至焦煤價格大跌，焦炭價格應聲回落1600元/噸。

2、各地新增淘汰焦化產能進度不一，新產能投放將愈加嚴格

分區域來看，各省對焦化產能的政策不一，更新淘汰進度也不一致。

山東地區是焦化產能和焦化產量控制較為嚴格的省份。山東現有焦化產能4540萬噸，其中4.3及以下的焦爐產能僅100萬噸/年，占比2.3%。山東早以將“以鋼定焦”作為生產戰略方針，要求年焦炭產量控制在3200萬噸以內。地方政府在2021年也多次提及3200萬噸焦炭產量上限，山東省出色完成任務。

內蒙古于2021年3月出臺《內發改環資字（2021）209號》文件，關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施的通知，其中文件涉及的焦化行業，則要求2021年不再新增審批焦炭等高耗能行業新增產能項目，對已備案、已環評的新增焦化產能進行用能指標的加項審查。

山西省始終沒有出臺關于未來4.3米焦化產能的明確淘汰規劃。但在2021年12月，山西出臺了焦化產能整改文件《山西省貫徹落實中央生態環境保護督察報告整改方案》，其中焦化行業提及山西省6大地區，包括晉中、呂梁、太原、運城、長治以及臨汾，合計涉及焦化產能約5300萬噸/年左右，已經建好、投產產能超過3000萬噸/年，已建未投產、在建超過2000萬噸/年，項目全部立項或開工，目前處于停工或在建階段。整改原因包括：手續不全、節能審查未通關、排放不達標以及本次方案首提的“水資源論證”等等。

若該報告嚴格執行，將影響在產焦化產能3000萬噸/年以上，在建焦化產能2000萬噸/年以上，合計涉及產能5000萬噸/年以上。由于2021年新投產能不及預期，

從幾個省份的政策可以預見：未來焦化行業的減排、節水要求越來越高。在碳達峰、碳中和的大背景下，能耗雙控政策愈加嚴格，焦化行業作為“兩高”行業，勢必會受到較大影響，未來新增焦化產能審批難度加大。在建、擬建焦化產能也要落實能耗替代、產能替代，投產進度或有進一步放緩的可能。

3、2022年焦化新增與淘汰產能將有序推進，環保限產或成焦炭產量新制約

2022年淘汰主要區域在山西、內蒙、河南及內蒙古，分別淘汰2436萬噸/年、1001萬噸/年、200萬噸/年及110萬噸/年焦化產能。

截至2021年1月21日，據調研統計，2022年將凈新增1452萬噸/年焦化產能，2022年底總焦化產能預計5.56億噸/年，將高于2021年底的5.4億噸/年，年增幅2.9%。在2022年新增與淘汰的過程中，供需錯配的情形是否會出現？我們預計這一情形將不會在2022 年出現。因為2022新增與淘汰產能基本屬于產能置換，且部分2021年因手續不全問題的焦化產能預期延期至2022年投放。此外，經過兩年的新增與淘汰產能，無論是企業還是地方政府對于節奏的把控都趨于規范，集中大幅淘汰焦爐的概率較低。

從2021年的情況來看，鐵水同比2020減少4000萬噸，對應焦炭需求2021年同比2020年減少1800萬噸。但由于2020年集中去焦化產能，2021年新增投產不及預期，導致2021年焦化年均產能不及2020年。2020年均焦化產能5.32億噸，2020年焦化年均產能5.36億噸，年均產能同比減少400萬噸。同時，2021年環保檢查力度明顯高于2020年，焦化產能利用率前高后低，導致2021年焦炭產能利用率亦不及2020年。

據調研，全樣本焦化剔除淘汰產能利用率從2020年的83.05%平均降至2021年的81.74%。顯然，焦炭的產能是有富余的，關鍵在于焦化產能利用率受限。山東長期限產，山西等地又常有環保督察組進駐檢查。

在碳達峰碳中和的背景下，2022年鐵水平控甚至同比減少的概率仍有，在焦炭產能還要凈新增1000多萬的背景下，焦炭的產能顯然是能夠匹配鐵水需求的。但是隨著碳達峰碳中和的推進，環保檢查越來越嚴或許是焦化產能置換期間的新趨勢，環保限產將替代焦炭產能成為限制焦炭供應的主要因素。

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